離場策略與企業質素

Victory means exit strategy, and it’s important for the president to explain to us what the exit strategy is. ─ George W. Bush

許多人創業，於起步階段，通常會制訂一個exit strategy（離場策略），計劃到了甚麼階段以甚麼方式去套現離場。事實上，創業也是一種投資，就像買樓買股票，總得計劃何時沽貨才是離場的好時機。除非創業的人一開始，已經打算開創一家「百年老店」，否則再長線的創業投資，也應該仔細地計劃好exit。

況且，我們都不是Google，沒有源源不絕的流動資金，所以不能在完成了產品開發後，才慢條斯理地計劃下一步怎樣。以Web 2.0創業為例，思哲的觀點，是創業之前，先評估一下自己承擔風險的能力，比如說，持續投入資金的階段，究竟能夠維持多久？定下一個deadline，拚命趕上，除了必須完成產品，連推廣工作的時間，也務必計算在內。

很少Web 2.0公司，能在初期便有正現金流，故他們的離場策略，不是VC便是Angel的注資。前者，是坐擁龐大基金的機構投資者，恍如其他對沖基金，旗下的投資組合複雜。若把VC投資過的公司攤出來，不難發現，類似的一大堆。故此，對VC而言，任何一個創業者，不過是投資組合其中一員，為求組合完整性，他們可能考慮業務性質，多於公司的未來前景。至於Angel，那是富裕的獨立投資者。Angel的投資策略因人而異，不過他們承擔風險能力，通常較VC為高；而且部份的Angel，投資就像小孩買玩具，只要他們喜歡，不管是公司性質甚或創業者，可能不介意他們暫時沒有盈利能力。

所謂考慮exit，就是創業開始之前，評估一下自己的產品，吸引到VC和Angel注意的機會究竟有多高。創業者當然可以直接向VC呈交proposal，而且外國也有專門配對創業者和投資者的網站平台，思哲知道，香港也存在了好些低調的Angel，不過需要創業者人脈網絡通達，才能夠聯繫得到。如果信心不大，又不希望放棄嘔心瀝血的概念，就請先以短期生存為目標，能夠收支平衡，能夠生存下來，再尋覓exit良機。

基本上，那些VC和Angel，把資金押注在你身上，又何嘗不是一種投資？創業者希望通過他們去exit，他們又何嘗不希望通過IPO、出售、或者跟其他公司合併而exit？

別的不說，就大陸本土的股票市場發展，就已經促進了外國VC紛紛進入大陸，以及國內許多VC的成立，思哲的理解，正是由於exit門檻降低了。昔日，大陸外滙管制強硬，外資入來是容易，不過要撤出卻是近乎不可能。不過，隨着大陸股票市場發展一日千里，估計未來五年，大陸的IPO數量將達到500宗。

思哲心念一轉，如果阿爺其中一個心結，乃我國現時的外滙儲備，雖然已是世界第一，不過論企業管治質素就落後於人；那麼繼續增加外國投資者的exit空間，豈不是比起透過聯滙公司或其他中資企業，收購外國資產更為有效。例如世界上最成功的風險投資公司Sequoia Capital，早兩年在成立了中國基金，除了賴以成名的科技領域，投資在保險、蔬菜甚至彩票業務。為求更佳的回報，VC不但投入資金，由於許多初創企業缺乏管理經驗，VC往往是管理方面的老手，會加以協助，確保公司能夠上市exit。

要學習人家的管治秘技，如果exit之門大開，老外自然傾囊相授，阿爺又何必勞師動眾？

2007年4月16日刊於《蘋果日報》