全球孖展新高的警號

恒指企穩二萬點，並向年初歷史高位進發。基於新股熱再次興起，影子概念股當道，甚麼相關資源股、地產股，幾乎全被炒起，港股亦彷彿回到了去年底那片歌舞昇平的日子。

不過興旺的背後，又會否潛藏了一些不易察覺的暗湧？最近，華爾街的分析員及經濟學家，不約而同地發出警告，美國的大企業，首季盈利增長會大幅倒退，舉個例，標普500指數成份股公司，其盈利增長可能創5年新低，只錄得5.1%增幅。要知道，他們以往每季均有雙位數字的增長。換言之，美國企業年年賺大錢的神話，將隨經濟放緩而破滅。

昨午，當我打開RSS Reader，無意中見到《金融時報》一則報道，讓思哲更加相信那幫分析員的說話。那是關於NASD（美國證券交易商協會）罕有地向全球投資者發出預警─今年2月，全球用來購買證券的孖展又創新高，達到了3210億美元，超越了2000年科網熱的3000億。為甚麼罕見，是因為上一次發出同類警號，已經要數幾年前的事了。

換句話說，現在使用孖展炒股的投資者和基金多了，這一方面代表大戶的投資策略越益複雜，與此同時，若股市有甚麼風吹草動，導致投資項目價值下跌，投資者如果沒有能力平倉，很可能要沽貨離場。

沽貨固然會推低股價，事實上即使投資者平倉，亦需要在別的地方抽調資金，最終亦會為股市帶來沽壓。最佳例子，就是近幾個月，YenCarryTrade平倉活動為全球股市引來的動盪。

簡言之，如果股市上充斥了過多實力較低，本來不應該獲得貸款，但又成功借得貸款的投資者，這個股市就很脆弱，而且抗跌力低。某天傳出甚麼壞消息，跌勢一旦形成，就會一發不能收拾，箇中的道理，跟次按爆破的骨牌效應一模一樣。

不過，倘若美國經濟出事，在經濟全球化之下，香港自然不能獨善其身。思哲並不是叫大家立即遠離股市，因為現時美股、港股，以及大陸股市還未出現走下坡的象。但累積升幅已不小，短期內作出整固也未嘗不合理。資金氾濫，終有爆破一日，雖然不知何時，但通常孖展見頂，都是股市見頂的先兆。現在只不過是超越了2000年的高，究竟達到了頂沒有，坦白講思哲不知道，不過估頂向來是難度極高的動作。

轉投高息貨幣

股市大升的時候，大家可能對外幣投資置之不理，認為價升幅有限，回報並不可觀。不過，近期高息貨幣急升，或許為大家添一個投資選擇。

不講不知，以澳元為例，近1個月已經累升7%，跟同期指升幅相若，至於有資金避難所之稱的黃金，其回報亦只有約6%，可見買外幣並不是無利可圖，只要捕捉到合適時機低位入市，隨時可以財息兼收。其實，澳洲經濟數據強勁，市場普遍認為澳洲央行為壓抑通脹，5月大有機會加息，息率高見6.5%，加上國內最大建築材料生產商Rinker獲高價收購，刺激對澳元的需求，兌美元更創下17年新高
。
事實上，美元正面對各種不利因素，次按問題及減息憧憬（雖然思哲向來不信美國會減息），加上中美貿易關係因知識產權保護而轉趨緊張，令市場憂慮中國會作出相應的報復行動，如停止購買美國國庫債券等，料美元短期會繼續受壓，故將部份資金轉投高息貨幣，也許是不錯的選擇。

2007年4月12日刊於《蘋果日報》