房地產的《夢到內河》

In 1946, The American Dream was a house and a car. ─  Mel Brooks 

昨天是愚人節，也是哥哥離開四周年的日子。頑皮的朋友，來電問道要不要去捉弄誰，思哲的回答是沒有心情。下午上網，尋找寫稿題材，耳邊傳來哥哥的《夢到內河》一曲，聽罷，內河是甚麼意思，完全沒有搞懂，反而那風急浪高的旋律、抑揚頓挫的節奏、悲慟哀傷的歌詞，倒使我聯想起房產市場來。

當然，那是指因為次按問題，正處寒冬的花旗國房產市場，而不是近日火熱的大陸房產市場。這陣子，碧桂園上市，預料市值至少600億元；上市後，這個「給我們一個五星級的家」的企業，將成恒指芸芸內地房產股之中，市值最大一家。不過，近日報章焦點，除了它的招股和集資額，絕對少不了它創業者從1億變600億，然後把控股權全數交予女兒，使她有可能成為中國新首富的故事。

碧桂園老闆楊國強，出身順德農家，先務農後進入建築業。十幾年前，乘大陸房地產熱潮，楊國強以1億元，收購了自己打工的公司，這家地方政府旗下的建築公司，就是今日上市的碧桂園的雛形。其後，楊國強如何憑藉過人的生意頭腦，把碧桂園越做越好，相信大家都已經知道了，思哲不贅。

二十年之內，一介農民當了上市公司主席，農民之女，年僅廿五歲，甫留學回來，即擔任公司管理高層，成為企業大股東，身家幾百億。記得昔日，有老前輩勸戒思哲勿輕言回大陸做生意，稱那是「地大勿搏」，不過現乘經濟起飛，忽然又商機處處。大陸房地產企業上市，國人賺多了錢，累積了資本，紛紛買樓買股，連四叔亦沾手大陸房產股，看好幾年內倍升。早陣子大陸加息，大陸房產股不跌反升，這是因為不少聰明的投資者，趁加息伺低吸納，把壞消息演繹成好消息。

以上通通加起來，思哲彷彿見到一個浪漫美好的中國夢。在這萌芽階段，國人認真地追求自己的五星級的家。與之相反，那邊廂花旗國，自從次按出事，壞消息只怕接踵而至。

花旗國大淡友評論員JohnMauldin，在他那逾十萬名讀者的每周通訊中，分析刻下的問題，正是樓市向下跟通脹上升的惡性循環。據報，花旗國的coreCPI（核心消費物價指數），截至今年2月的12個月間，從一年前的2.1%升至2.7%。Mauldin指是因為租金上揚，箇中原因，是由於美國勞工統計局負責的CPI，計算房地產市場部份的時候，並非考慮物業的實際價格，而是它們的租賃價值。

改變CPI統計方法

過去十年，替自己買一個五星級的家，毫無疑問是大部份花旗國民的夢想，於是市場上買家數量遠超過租戶。可惜，隨利率上揚，當越來越多人無力支付每月供款，不得已放棄家園，變成租戶。另一方面，隨部份次按公司倒閉，餘下的又收緊信貸條件，許多人迫不得已失去買樓資格，置業的唯一選擇，是轉投租賃市場。結果，在供求定律下，需求大了，供應不變情況之下，租金必然上升，然後又促升了CPI。

早兩天伯南克講話，稱聯儲局政策傾向對抗通脹，打消了市場的減息期望。不過，基於以上分析，加息也不是辦法，因為加息將進一步打擊樓市，造就更多人進入租賃市場，租金上升導致通脹壓力。思哲相信，解決以上問題最好的方法，改變CPI統計方法，或者使用其他統計標準去解讀通脹。

2007年4月2日刊於《蘋果日報》