強迫金投資之道

近日香港通訊癱瘓，回家上不到網，思哲乘機約朋友happyhour，不料遇見失散多年的老友。與思哲識於微時的她，現在是小型基金公司的投資顧問。

「多年冇見，最近好嗎？生意如何？」
「過得去，今年做基金既，生意算唔錯。不過，點都唔及我班上市行家，同埋銀行好賺。」
「此話何解？」
「你冇睇新聞咩？政府要加強迫金供款上限，換言之，班上市行家同銀行，每個月又自動多筆生意。」
「咁又係，遲啲隨時又加碼。」
「我最唔服氣既係，呢啲MPF生意，佢哋連sell都唔使sell。」
「講得好，你生意咁好，應該受到影響吧？」
「若果人工過三皮，每月要供多五百。公司上下好多同事都要，變相幫襯對手，真係冇天理。」
「同意。政府強迫我哋儲錢，如果唔係睇唔起我哋，就係骨子裡謀住我哋血汗錢。算啦，唔好講啲掃興事。點樣，做人老婆未？」
「結婚？連拍拖都未有，你有好介紹嗎？」
「有，叫哲，你睇點樣？」
「咪玩啦。靜雞雞話你知，徐子淇係我舊同學，我諗住學佢，過多一兩年搵個有錢人，嫁鬼咗佢！」
「公子哥兒雖然有錢，配唔起你。」
「吓？」
「聽過陳士駿嗎？自己白手創業，身家肯定多過李公子。」
「有呀，YouTube那個，但佢係IT人，資訊科技我唔熟。」
「美若天仙如徐小姐，亦要多方面投資，世界上冇不勞而獲呢回事吧。」
「我知，但投資咩嘢？快啲話我知。」
「冇問題，但我要走啦，留低電郵，聽日返公司慢慢傾。」
「寫畀你……」
「（仲用Hotmail？咩嘢年代？）贈多你一句，要結識陳士駿呢類Geek仔，上網好過去Dragon-I，有冇HSDPA？」
「甚麼A？貴唔貴架？」
「HSDPA係流動寬頻，幾多錢？同你供多咗既強迫金差唔多。」

Web2.0泡沫論

《WallStreetJournal》某篇文章，以對話形式，探討Web2.0公司，指這些被風險基金熱熾追捧的對象，是另一個互聯網泡沫。

對話中兩人──ToddDagres跟DavidHornik，均為風險基金公司的合夥人，但對Web2.0的看法卻南轅北轍。Dagres認為不過是另一場泡沫，誰沒有吸取上次訓，將會輸上成千上億的身家。Hornik看法務實，指出當年的泡沫爆破，源於市場判斷錯誤，低估了互聯網業務風險。另一方面，風險基金的存在價值，正在於專業地評估，並投資於這些高風險的項目。

現在類似的辯論很多，普遍的負面看法，指互聯網公司估值過高、行業門檻低、沒有現金流、團隊欠實際營運經驗。但就算假設大部份公司倒閉，這趟投入的資金，實際上比起2000年只是很少。

與傳統企業不同，互聯網的利害之處，正在於公司的表現，能夠即時地反映出來，風險基金押錯注的機會很低。

究竟Web2.0是泡沫還是機遇，思哲認為不妨參考當年，衞星和有線電視的興起。這兩種傳送電視訊號的新科技，於過去十幾年，把電視廣告的收益，從傳統電視頻道，逐漸引導至新型頻道。站在廣告買手的立場，他們較偏愛主流頻道，若同時購買十條不同的頻道，審核的難度會使他們卻步。

回到今天，Web2.0公司的收入，來自充斥小眾的長尾市場，命中率比傳統媒體高，但收視卻非常參差，於是才出現了Google這位中間人，整合和協調買賣雙方。但目前為止，Adsense廣告的命中率，還是有點差強人意。
另一方面，過去以pageview為首的量度方法，隨Ajax的興起，正逐漸失去其代表性。

說到底，最支持新媒體泡沫論，與風險基金唱反調的，就是《WallStreetJournal》為首那幫舊媒體，是誰較有說服力，大家應該心中有數吧。

從四叔錯誤中學習

在鬧市中的茶餐廳，經常聽到食客說︰「嘩！每日賣幾千個菠蘿包，真（係）好過印銀紙。」不過，思哲倒有些飲食業的朋友，賺的也不算少，可是在管理上，牽涉的藝術成份比任何行業都要高，無論食物、店舖裝潢、甚至餐牌的設計都要花盡心思，事事要親力親為，早出晚歸更不在話下。

將飲食業變成連鎖式經營，將營運管理的方法規範化，那就是更高一層的藝術。星巴克和麥當勞，能夠將飲食變為國際性特許經營，成功實非僥倖。就算是大家樂，能夠將中式飲食快餐化，也是香港市場的一株奇葩。沒有經營飲食業的心思，又或者是初哥，最好的入市方法，一是向特許經營商交點學費，再不是就付點溢價去洽購現成的生意，並懇請現有的班底繼續效勞。不過，就算願意付出學費和溢價，甚至有大筆資本撐腰，也不代表一定成功。

香港哈迪斯要結束，有人說是競爭對手太強，也有人說是口味不對勁。要知道，它的背後不是別人，而是恆基的強大資金，最終也落得結業收場。思哲聽聞，當年恆基為了增加旗下商場的人氣，搞了一間千色店，也引入了哈迪斯。其實本來香港既不缺百貨，更不乏快餐，不過兩者對商場人流有莫大的影響，所以一般而言，呎租的價值都比較低，也不知道是否因為這個緣故，恆基與其讓肥水流向別人田，倒不如將數留給自己集團。如意算盤打不響，最終仍是要認輸結業。

若上述所講真有其事，那只不過說明兩件事。

1.任何一盤生意，最終都只可以為自己的盈利着想，一旦心存當中的Externality可以為集團中的其他生意作嫁衣裳，那麼這盤生意的成功機會就大打折扣；

2.任何一門看似簡單的生意，當中也有很多微細的骨節眼，就算再財雄勢大者，問題也不一定可以解決得到。

2006年12月29日刊於《蘋果日報》