亞洲股神派貨　你敢接嗎？

有「亞洲股神」之稱的李兆基娶新抱，人逢喜事精神爽，跟大家分享炒股心得之餘，更一語道出「地產而家不是香港（經濟）龍頭，金融是龍頭」的真象。一言驚醒夢中的思哲，既然地產不是香港龍頭，那麼股神分拆上市的陽光房地產投資信托基金（REITs）又如何？值得買嗎？

先撇開領匯的特殊例子不談，由香港大地產商將旗下部份物業分拆上市的REITs，本質上跟外國的REITs有著很大分別。相對於自行投資物業收租，外國REITs其實結合了避免雙重徵稅和有效市場流通的好處。

美國早在六十年代發展REITs時，已有一套完整稅務安排的設計，投資者假如自行出租物業，所得租金必須繳納稅款，但投資REITs則不同，一切租金收入可獲豁免企業稅，所得利益直接由投資者攤分，投資者買REITs的得益較個人直接收租慳去稅款，變相令投資REITs較自行收租為佳，加上股份可隨意在市場有效流通，吸引力自然不言而喻。至於另一個明年推出REITs的英國，情況亦大同小異，因此REITs在外國非常受投資者歡迎。

令思哲費解的是，在本港收租從來沒有外國那種稅務壓力，投資REITs的誘因有著本質的不同，加上本港REITs超過一半的收入來自投資物業公平值之增加（即物業估值），此數值在新會計制度下的變幅較以往大得多。不要忘記，本港的物業估值非常受樓市氣氛影響，因此過份依賴物業估值之增加作為主要收入來源，風險會很高，而且物業估值帶來的額外收入根本不會被列為可分派收入，股民又何來得益？

以將近上市的陽光REITs為例，旗下物業以乙級寫子樓及商舖為主，無論出租率及租金升幅潛力皆成疑問，就算表面有約9厘的回報，奉勸各位三思後行。

話說回頭，跟股神入貨當然無問題，但今次陽光REITs卻是股神派貨，最好還是不接為妙。

中移動3G真係炒得起？

昨日，中移動股價曾跌穿61元，低見60.85元，收市報61.15元，下跌近3%。

上周ITU，首次於日內瓦以外城市舉辦，報章稱國家之光，國人興奮叫好。曾幾何時，中資電訊股氣勢一時無兩，期間傳內地將發3G牌，資金狂炒中資電訊股。

奈何，ITU前前後後，我國首席電訊藍籌，股價先停滯後急跌，昨日更成跌市元兇。歸根究柢，是市場短期看淡3G發牌。但既然承諾過奧運會要有3G，時間又已經差不多，ITU乃公開發表的好機會，MII（中國信息產業部）究竟在猶豫什麼？

首先要知，為外禦西方侵略，內彰顯我國發明精神，我們開發了「富中國特色」的3G制式─TD-SCDMA。四家內地電訊商，中移動、聯通、中國電信和網通，前二者目前還是2G；後兩者做固網，沒有無線牌照。

4家上市公司，若自行決定3G制式，舉例中移動，為節省開支，肯定會揀W-CDMA，一來現正使用，毋須另行建網，二來支援的手機最多，成功普及機會最高。至於聯通，其2G是CDMA制式，很可能選擇CDMA2000。至於網通和中國電信，相信不是W-CDMA便是Wi-MAX。目前，支援TD-SDMA的手機寥寥無幾，很可能乏人問津，當然這種情況，我國政府不會願意見到。若有留意近年內地新聞，最終採用哪種制式，理應不難估。但問題的癥結，不在於制式，而是內地公司有沒有本事，將全球搞不起的3G網絡，於神州大地發揚光大。不過，3G若成功，就等於資訊流通，資訊流通就等於……但這符合我們的國策嗎？

日本女掌櫃發威

思哲認得不少日本女性名字，不過大多數是演藝紅星；在政經界中，要找到個依稀記得的日本女性名字，除了前日相田中角榮的獨生女真紀子，怎樣也想不起第二個名字。一直到今年九月安倍晉三上台，內閣名單中有個叫大田弘子的經濟學教授，思哲的人名庫中才多了這麼的一個當經濟財政大臣的日本女性。

思哲不是性別歧視，不過在日本的超保守文化之下，女性當官已是絕無僅有，而且大田以平民出身也得到重用，就更加是難能可貴。大田以捍衞全球化的言論在日本知名，而且她更是小泉純一郎推動自由市場改革的背後智囊，就憑這些已經足以令人相信，她應該會站在開放改革的一邊。

事實上，日本自九十年代以來的經濟問題，都是因封閉和既得利益政治而起，一直要到小泉上台才開始慢慢改革，就算在利率和貨幣政策上，同樣受強大的利益阻礙，凡事進二退一。所以，雖然日本早已達到走出通縮，但日本央行跟超寬鬆貨幣政策欲罷不能，也令到息率正常化遲遲未能落實。

上周安倍上台後首次跟日本央行行長福井俊彥，自民黨幹事長中川秀直便高調表示，央行要接受日本仍在通縮的大前提，更加指央行要為第三季經濟增長放緩負責。不過，會議後，福井說官方並沒有對央行提出任何要求，也沒有談論息率走勢的問題，大田更公開表示，日本要重視競爭力的問題，反客為主向既得利益開火，言下之意，也就是代表內閣要支持央行的決定。

撇除明年七月上議院選舉的變數，看來日本今次是真正有決心要結束超寬鬆貨幣政策，也將會根本地改變現在日圓氾濫世界資金市場的局面。

2006年12月14日刊於《蘋果日報》