3G肯定一世冇錢賺

長實(001)上半年營業額有59億,較去年同期下跌7.47%,純利124.05億,升32.01%,當中包括聯營公司淨溢利127.85億,其中七成幾來自和黃(013),而和黃今年若不是出售碼頭業務,今年肯定蝕本。

和黃最大問題仍然是3G。今年3G虧損雖然已經收窄四成,但仲要蝕119.9億。3月時,誠哥話06年底EBITDA收支平衡,現在看來都應該無可能,不過思哲可以更大膽講句,如果07年都無法收支平衡,08年就更無可能收支平衡,就肯定今世都無可能。和黃年頭打算分拆意大利3G業務上市,估值由最初的90至110億歐元,跌至後來80億歐元,最後更降到70至75億歐元,結果誠哥嫌價錢太賤,分拆計劃亦(暫時)告吹。事實證明3G是噩夢,就連誠哥都無晒計。不過,思哲希望向難度挑戰,同大家拆解3G必死之謎。

3G必死首先出於策略錯誤。香港3G網絡商最普遍的搵錢伎倆,離不開手機下載正版音樂。先不計那些懂在互聯網找到免費音樂的人,現在要合法歌曲,遠的有iTunes、近的有EOLAsia、Soundbuz等等,不計其數。如果已是合法下載客戶,為何要再用手機下載一次?乾脆用記憶卡或藍牙傳送過去便是。網上行MOOV的歌曲不能下載,不知是否怕與自己3G業務爭生意。

和黃3G之ARPU(每戶每月平均收入)高達444.2元,試問這個價位又可以如何普及?服務不普及又如何搵大錢?電訊業除了ARPU要夠高,最緊要多人用,才有NetworkEffect。而且3G現時應用和內容款式少,通常他們會先來一招「免費試用」,寧可補貼3G手機,等客戶先上癮。非常可惜,試用期過後,思哲發現身邊朋友,對沒有現場感內容興趣不大,試用期滿馬上轉台。

為何3G內容或應用會咁唔UserFriendly?皆因電訊商自以為有能力,掌握每個顧客口味。他們認為要搵錢,就要靠推出形形色色的增值服務。為誠哥打拼3G業務掌舵的管理層,無理由不知道,未來網絡形勢,在於二個字:「流」。所有流動網、固網、互聯網甚至流動裝置之間的局域網,最終會合而為一,百川流。

今年2月,電訊管理局就寬頻無線接入(BWA),即廣為人知的Wi-Max,進行技術評估。這技術厲害之處,在於每個接入點(AccessPoint)可覆蓋數公里,又沒有直線傳送限制。在台灣,由於政府帶頭建網,已經展開了全面Wi-Max的發展計劃。那邊廂的美國洛杉磯,在Google參與下,亦能提供全市免費無線網絡服務,到時3G就正式成為明日黃花,能否繼續營運下去也成疑問。雖然香港的情況不同,3G網絡商不會再投資Wi-Max,政府又不會。不過,香港還有城市電訊、有線寬頻等沒有流動業務的固網商,香港Wi-Max有沒有明天,責任便落在這班「非李姓」商人身上。

在新形勢底下,網絡商的責任係提供完善網絡,再由有不同的內容或應用供應商,在網絡上提供服務。若流動網絡商懂得開放網絡營商自由,讓成千上萬內容供應商進入網絡,3G必能大行其道。屆時只要一招「按用量收費」,公司自然賺大錢,顧客又可以享受最多內容服務,管理層更不用分秒為佔用大量網絡資源的「大食客」而操心。相反,若互聯網的模式跟流動網絡商一樣,只由網絡商推出服務,那麼今天就不會有Google,不會有YouTube,亦不會有eBay。

3G必死,並非因為速度慢,甚至乎不關乎網絡質素,是在於作為一個「網絡」,其空間的不開放,試問怎會有人光顧?未來網絡世界,要生存就要緊記「海納百川,有容乃大」。

赫斯基抵博過857

和黃的3G雖然冇得救,但另一資產赫斯基能源(HSE)就錢途無限,HSE單係今年頭六個月已經賺成430億港紙,較去年同期升38%。

在加拿大上市的HSE是一隻頗有趣的股票。翻查紀錄,國際油價由05年初42.12美金一桶,一路上到昨日的71.4美金,升幅接近70%;但同一時間,HSE股價已經由05年初的33.55加幣,升至昨日的78.4加幣(14.41倍PE),升了足足133%,跑贏國際油價升幅。

就以剛公布業績、12.276倍PE的中石油(857)作比較,中石油股價由05年初$4.2升至昨日的$8.9,112%升幅同樣跑贏國際油價,但就仲係及不上HSE的133%升幅。

出現如此分別,主要與兩間油公司開採每桶油的成本(即係productioncost)有關。資料顯示,HSE過去幾年每桶油的開採成本介乎六個幾至七個幾美金之間,而中石油每桶油的開採成本則大約五個幾至六個幾美金。以過去20個月油價不斷上升計算,兩間油公司利潤水漲船高,在productioncost沒有大變下,開採成本較高的HSE獲利百分比自然較中石油為高,這正正解釋HSE股價升幅(或跌幅)為何總比中石油為高。

如果閣下睇好未來油價持續攀升,不妨考慮當Call輪咁,入番幾手HSE博一博(點都抵博過中石油),但針無兩頭利,若唔好彩油價跌的話,同樣道理HSE跌幅亦會較大,所以做決定之前最好諗清楚。

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